天天时讯：国金证券：给予贝泰妮买入评级

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国金证券股份有限公司罗晓婷近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《电商操盘团队变化，紧密跟踪边际改善带来的高弹性机会》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为138.4元。

贝泰妮(300957)
事件简评
公司3月1日公告董事董俊姿（原电商负责人）因个人原因辞职、将不再担任公司任何职务，并聘任张梅女士、王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理。
经营分析
继任电商负责人为公司创业团队元老，熟悉业务、拥有丰富的品牌管理/电商经验。张梅总预计将分管电商业务，自2012年7月加入公司，一路伴随公司及薇诺娜品牌的成长，曾担任过商务经理、电商分销总监、电商事业部副总经理、品牌市场中心总经理等职位；王龙总和王飞飞总预计将分别分管财务和研发。
主品牌薇诺娜发力“敏感+”赛道、多品类拓展持续推进，高端抗衰品牌AOXMED或带来可观增量。薇诺娜功效护肤龙头地位稳固，特护霜/冻干面膜/清透防晒乳在面霜/面膜/防晒类目名列前茅，根据魔镜数据，22年薇诺娜品牌在淘系乳霜/面膜/防晒类目分别排名第4/第2/第4。22.9推出特护精华、23.2上新小氧泵眼霜，产品结构望更上一层楼。子品牌AOXMED牵手美丽田园（涵盖300家+门店），推出超活之星护理，定位多维精准抗老。
期待新负责人带领下电商改善，看好薇诺娜在“3.8”大促期间大单品的爆发能力。此次5款明星产品（保湿特护霜/保湿丝滑面膜/清透防晒乳/舒缓修护冻干面膜/舒缓保湿特护精华）参与3.1超头“美妆节”预售活动，去年2.27超头预售活动3款产品参与。
线下回暖，有望引流线上、贡献业绩弹性。线下渠道占比20%，截至6月底已入驻超过4000家屈臣氏店铺，OTC渠道已覆盖全国21省级行政区，23年疫情基本消除后线下望恢复快速增长，同时引流线上，进一步实现人群破圈渗透。
盈利预测、估值与评级
看好公司多品牌多品类集团化战略目标实现。我们认为目前股价已基本反映此前舆情、管理层变动传闻等悲观情绪，期待电商操盘团队变化后业绩端边际改善带来的高弹性机会。维持盈利预测，预计22-24年归母净利润11.85/16.02/20.66亿元，同增37%/35%/29%，3年CAGR为34%,对应22-24年PE49/36/28倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.92亿，根据现价换算的预测PE为49.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为206.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 国金证券